![](/images/emp.gif)
Рост доходов населения поддерживает спрос на недвижимость и автомобили, производители которых передают этот импульс своим поставщикам.
Строительный парад ![](/images/emp.gif)
Рынок московской жилой недвижимости пока не подает очевидных сигналов к росту. Девелоперов это не смущает, они с началом осени буквально вступили в соревнование по числу заявляемых новых проектов.
![](/images/emp.gif)
Группа компаний ПИК за последний месяц сообщила сразу о четырех крупных проектах в сфере недвижимости. Группа намерена диверсифицировать свой бизнес за счет коммерческой недвижимости, приобретя контрольный пакет московского девелопера Storm Properties, реализующего проекты по строительству офисно-торговых центров, а также начав переговоры о покупке офисного комплекса "Царев сад". В конце августа группа приобрела акции Кусковского химического завода в Москве - скорее всего, для развития проектов по строительству той же офисно-торговой недвижимости, хотя в московских реалиях нельзя исключать, что по соседству с крупной железнодорожной развязкой возникнет очередной жилой комплекс.
![](/images/emp.gif)
Инвесторов эта информация могла бы только порадовать, ведь 90% бизнеса группы сосредоточено в Москве и Московской области в секторе жилой недвижимости, цены на которую высоки, но уже не растут. Диверсификация портфеля заказов в пользу коммерческого сектора позволила бы группе стать более устойчивой и менее зависимой от конъюнктуры сектора жилой недвижимости.
![](/images/emp.gif)
Однако задача диверсификации в самой компании, очевидно, еще не актуальна. Группа скупает любые крупные активы, которые появляются на рынке. В сентябре группа ПИК приобрела два земельных участка площадью более 60 га под строительство жилья в Нижнем Новгороде и Новороссийске, став одним из крупнейших игроков в этих регионах.
![](/images/emp.gif)
В отличие от многих конкурентов ПИК имеет возможность предоставлять клиентам весь спектр услуг - от строительства до продажи и обслуживания жилого фонда. Это позволяет справляться с реализацией больших объемов недвижимости. Кроме того, группа активно развивает ипотечное кредитование через аффилированный Банк жилищного финансирования, дополнительно стимулируя спрос.
![](/images/emp.gif)
Подобная тактика приносит хорошие плоды на растущем рынке. Однако для неустойчивого рынка ПИК сосредотачивает слишком много рисков на себе - связанных как с продажей застраиваемых площадей, так и с получением средств по выданным кредитам.
![](/images/emp.gif)
Новые проекты группы были восприняты инвесторами умеренно положительно, однако в условиях небольших объемов торгов и этот интерес носит спекулятивный характер. Поэтому при сохранении стагнации цен на рынке жилья котировки акций компании будут в значительной мере подвержены краткосрочным спекулятивным колебаниям на новостях как о новых планах, так и о темпах реализации ранее стартовавших проектов. Также на настроение потенциальных инвесторов будет влиять информация о развитии событий на ипотечном рынке США.
![](/images/emp.gif)
В отличие от группы ПИК компания "Система-Галс" сконцентрировалась на секторе коммерческой недвижимости (компания входит в тройку лидеров этого сектора) и в последнее время активно развивает направление загородной недвижимости. В частности, в первой декаде сентября компания приобрела за $100 млн ООО "Горки-8", занимающееся строительством элитного поселка на Рублевке (примерно 35 тыс. кв. м недвижимости и порядка 9 га земли), что позволило ей стать лидером на рынке подмосковной недвижимости.
![](/images/emp.gif)
Работа в премиальных сегментах делает компанию менее восприимчивой к конъюнктурным колебаниям и, как следствие, более предсказуемой для инвесторов. Дополнительным стабилизирующим фактором является стратегия компании по расширению рентного дохода как в секторе коммерческой недвижимости, так и жилой, в том числе загородной.
![](/images/emp.gif)
Поэтому в долгосрочной перспективе акции компании могут быть интересными для частных инвесторов. А учитывая, что за последнее время акции заметно подешевели, они могут одновременно быть и предметом спекулятивной покупки.
Цинковый бум ![](/images/emp.gif)
Экспортные планы российских металлургов продолжают привлекать внимание на фоне коррекции цен на металл, что особенно интересно, когда речь идет о наращивании объемов выпуска при одновременном переносе на зарубежные рынки значительной доли своих продаж.
![](/images/emp.gif)
В начале сентября ведущий производитель цинка в России Челябинский цинковый завод (ЧЦЗ) начал поставки цинка на предприятие Brock Metal в Великобритании. Правда, перед этим британскую компанию пришлось купить, о чем мы уже писали ранее. Но покупка должна себя оправдать, так как Brock Metal, выпускающий цинковые и алюминиевые сплавы для литья под давлением, является лидером в своем сегменте в Великобритании.
![](/images/emp.gif)
Первоначальные объемы сотрудничества весьма скромны - до конца года на Британские острова отгрузят всего 6 тыс. тонн челябинского цинка. Однако планы на следующий год предполагают довести объем до 22 тыс., что составит до 15% общего выпуска ЧЦЗ (примерно столько цинка потребляет Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) в производстве листа с антикоррозионным покрытием). Объемы уже достаточно значительные, учитывая, что это только та часть экспорта, которая будет перерабатываться ЧЦЗ на собственных мощностях в Европе.
![](/images/emp.gif)
Аналитики, опрошенные сразу после покупки Brock Metal, не уверены, что ЧЦЗ будет активно развивать приобретенное предприятие, скорее завод довольствуется существующими объемами производства и возможностью использовать новые технологии на других рынках. Однако даже такие объемы гарантированного сбыта за рубежом будут крайне полезными для ЧЦЗ в условиях надвигающегося цинкового бума в России. А все идет именно к этому, несмотря на противоречивую конъюнктуру.
![](/images/emp.gif)
Также на прошедшей неделе один из дебютантов цинкового рынка Русская медная компания (РМК) получила отрицательное решение местных властей на строительство нового цинкового завода в Орске. Предполагаемая мощность завода составляла порядка 100 тыс. тонн в год, то есть немного меньше, чем у нынешнего лидера рынка ЧЦЗ. РМК располагает запасами цинковых руд в непосредственной близости от предполагавшейся производственной площадки, что должно было выгодно сказаться на экономической эффективности предприятия.
![](/images/emp.gif)
Местные власти, впрочем, не разделили оптимизма металлургов, несмотря на то что РМК - один из крупнейших налогоплательщиков в регионе. Дело в том, что производства цветных металлов крайне неблагополучны с точки зрения экологии.
![](/images/emp.gif)
РМК придется перебираться либо на запад Оренбургской области, либо в соседние регионы, тем самым ухудшая экономику проекта. В этих условиях его реализация, по-видимому, будет зависеть от дальнейшей динамики цен на цинк, которые на торгах в прошедший вторник опускались до полуторалетнего минимума ($2700 за тонну). Аналитики еще в начале года прогнозировали умеренную коррекцию котировок, но всего лишь до $3400-3500 за тонну.
![](/images/emp.gif)
Однако цены на металлы еще остаются на высоких уровнях, что позволяет сегодняшним лидерам рынка не отказываться от своих планов по расширению бизнеса, тем более что Россия располагает колоссальными (до 20% общемировых) запасами руд свинцово-цинковой группы. В частности, ЧЦЗ планирует наращивание производства до 200 тыс. тонн к 2010 году.
![](/images/emp.gif)
Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), владеющая владикавказским "Электроцинком", планирует в ближайшие два года довести мощности предприятия до 110 тыс. тонн цинка в год, а также построить в Свердловской области новый цинковый завод мощностью до 100 тыс. тонн, претендуя на звание будущего лидера отрасли. Еще один комбинат мощностью до 100 тыс. тонн цинка предполагает запустить к 2012 году группа "Метрополь".
Лоббистская заготовка ![](/images/emp.gif)
О серьезности планов производителей цинка говорит и возможное создание ассоциации российских производителей и потребителей цинка, по инициативе ЧЦЗ, УГМК и РМК обсуждавшееся в начале августа. Участники встречи пожалели о том, что уровень потребления цинка в России крайне невысок в сравнении с европейским уровнем (0,5 кг против 6 кг на человека в год), что, впрочем, не мешает им активно инвестировать в отрасль. Если сбудутся заявленные планы, то выпуск цинка в стране увеличится почти в два раза.
![](/images/emp.gif)
Будет расти и потребление. В предыдущем номере "Денег" мы писали о планах ММК относительно расширения выпуска листа с антикоррозионным покрытием, в том числе из цинка, как на российских мощностях, так и на зарубежных. Оцинкованный прокат используется в основном в строительстве и машиностроении (прежде всего в автомобильной промышленности). И сейчас они испытывают дефицит в оцинкованном прокате, что приводит к тому, что цены на него в России выше, чем на мировом рынке (разница может достигать 10-15%, что делает выгодным даже импорт проката в страну).
![](/images/emp.gif)
Вместе с тем нельзя не отметить, что отрасли-потребители хорошо себя чувствуют только во время экономического подъема и чутки к изменению экономической конъюнктуры, что повышает риски инвестиций в производство цинка. В таких условиях создание ассоциации, которая будет координировать действия участников рынка, действительно актуально. К слову, одним из активных участников встречи был ММК, у которого намечается обширный фронт сотрудничества с группой ЧТПЗ, куда входит ЧЦЗ (помимо проекта по производству труб большого диаметра теперь еще и возможное
взаимодействие в цинковом лобби).
![](/images/emp.gif)
Сравнение инвестиционной привлекательности ведущих игроков рынка позволяет говорить о долгосрочном потенциале роста их стоимости. В краткосрочной перспективе коррекция цен на цинк будет негативно влиять на стоимость акций компаний, однако стабилизация цен и тем более возобновление роста придадут акциям новый импульс, так как они, по мнению аналитиков, значительно недооценены по сравнению с аналогами.
![](/images/emp.gif)
При этом аналитики полагают, что "Электроцинк" недооценен в гораздо большей степени, чем ЧЦЗ, который заметно подорожал сразу после IPO в 2006 году. В пользу владикавказского предприятия говорит и его обеспеченность сырьем с месторождений УГМК, а также постепенная диверсификация производства (доля цинка в продажах сокращается за счет выпуска новых, более дорогостоящих металлов, например индия).
![](/images/emp.gif)
Основные риски для "Электроцинка" связаны с тем, что он входит в недостаточно прозрачную для инвесторов УГМК. Кроме того, предприятие сильно удалено от рудной базы, что мало ощутимо при высоких ценах (свинцово-цинковые руды достаточно богаты, и, например, для выплавки свинца их можно перевозить хоть на самолете), но будет болезненно при сильной коррекции. Тем более что в случае строительства в Свердловской области нового предприятия, расположенного рядом с месторождениями, именно оно и будет загружаться в первую очередь.
![](/images/emp.gif)
ЧЦЗ - более понятная для инвесторов компания, однако он в недостаточной мере обеспечен собственными сырьевыми ресурсами и зависит от поставок конкурентов - УГМК и РМК. Завод частично решил эту проблему за счет покупки в прошлом году казахской компании "Nova-цинк" и права на разработку Амурского месторождения цинка в Челябинской области. Это позволит обеспечить до 45% потребности в цинковом концентрате к 2010 году, когда предполагается запуск предприятий УГМК и РМК. Руководство компании указывает, что источники сырья сейчас ищутся уже за пределами СНГ, но это в перспективе.