![](/images/emp.gif)
Российские металлурги начали публиковать итоги 2010 года — первого после кризиса. С 2008 года произошел ряд глобальных событий, надолго изменивший структуру рынка. В черной металлургии больше нет суперприбылей, зато появилось понимание, куда двигаться дальше. Но когда отрасль сможет полностью восстановиться, никто из ее игроков или экспертов уверенно сказать не может до сих пор.
![](/images/emp.gif)
Назад к прибыли
Большинство крупных российских сталелитейных компаний отчитались по итогам 2010 года. За исключением "Северстали", которая получила $577 млн чистого убытка (в 2009 году — $1 млрд убытка), остальные игроки сумели показать ощутимую прибыль. Так, например, крупнейший производитель стали Evraz Group Романа Абрамовича и Александра Абрамова в 2010 году смогла выбраться из убытков, заработав $532 млн чистой прибыли (убыток в 2009 году составил $292 млн). Лидером по прибыльности стал Новолипецкий меткомбинат (НЛМК) Владимира Лисина. В 2010 году НЛМК заработал почти $1,3 млрд чистой прибыли против $215 млн годом ранее. Следом идет Магнитогорский меткомбинат (ММК) Виктора Рашникова. По итогам года компания получила $232 млн чистой прибыли (в 2009 году — $219 млн). Не публиковал финансовую отчетность пока только "Мечел" Игоря Зюзина. Но по консенсус-прогнозу компания могла заработать в прошлом году $705 млн прибыли против $76,3 млн годом ранее.
![](/images/emp.gif)
В целом по итогам года прибыль от производства товарной продукции в российской металлургии составила порядка $6 млрд, говорится в информационно-аналитическом бюллетене Объединенной металлургической компании (ОМК). Столько же, например, металлурги заработали в 2005 году — $6,7 млрд (без коррекции на курсовую разницу). Рекордным для российских сталеваров стал 2008 год, когда общая прибыль отрасли достигла $11,6 млрд, но уже в четвертом квартале металлурги испытали серьезный кризисный провал и 2009 год закончили с совокупной прибылью на уровне $3,9 млрд.
![](/images/emp.gif)
Вопрос цены
объясняет старший директор, аналитик сектора металлургии Bank of America Merrill Lynch Эдуард Фаритов.
![](/images/emp.gif)
В начале марта я завершил продолжавшийся почти два месяца тур по финансовым центрам мира, где встречи с институциональными инвесторами в очередной раз подтвердили: металлургический сектор является очень цикличным. Кризис это наглядно продемонстрировал...
![](/images/emp.gif)
Правда, по эффективности металлурги еще далеки от докризисных уровней. Например, Evraz до 2008 года стабильно показывала рентабельность по EBITDA на уровне 30%. В 2009 и 2010 году этот показатель был 13% и 17,5% соответственно. Чуть лучше дела обстоят у "Северстали". Компания сумела довести рентабельность почти до уровня 2007 года — 24% против 26,9% (в 2009 году — 16%). Впрочем, своим успехам она обязана тем, что в 2010 году перестала учитывать убыточные итальянские и североамериканские активы (они были выставлена на продажу).
![](/images/emp.gif)
Лучше всех по эффективности закончил 2010 год НЛМК, хотя комбинат по-прежнему далек от докризисных показателей — 28% против 39% в 2008 году (в 2009 году — 24%, рекорд был в 2004 году — 53%). Рентабельность "Мечела" ожидается на уровне 21%, у ММК — также 21%. Общий показатель рентабельности в отрасли по итогам 2010 года оценивается на уровне 15,8%, примерно столько же было в 2009 году — 15,4%. В 2008 году показатель составлял 34,7%, а наибольшую эффективность отрасль показала в 2004 году — 48,6%.
![](/images/emp.gif)
До последней домны
Отправной точкой кризиса в российской металлургии принято считать обнародованное летом 2008 года обещание премьера Владимира Путина прислать Игорю Зюзину доктора. В тот день вслед за падением котировок "Мечела" более чем на 30% резко подешевели и другие металлургические компании. Например, "Северсталь" и ММК тогда потеряли примерно по 10%. Это было в июле. Но уже в сентябре котировки сталеваров оказались под давлением объективного обвала финансовых рынков.
![](/images/emp.gif)
Еще в сентябре 2008 года никто из металлургов не верил в то, что кризис продлится долго. Инвестиционные и производственные программы не корректировались, все силы тратились исключительно на поддержание котировок. Например, "Северсталь" и ММК планировали выкупать собственные акции с рынка в рамках buy back на 2,7% и 1%. Но быстро отказались от этой идеи. Потому что уже в начале октября проблемы с платежеспособностью и ликвидностью потребителей стали катастрофическими.
![](/images/emp.gif)
Чтобы спасти производство от потерь, сначала металлурги начали увольнять персонал. Но этой меры оказалось недостаточно. Уже в середине ноября НЛМК, ММК и Evraz объявили об остановке доменных печей. По итогам четвертого квартала сокращение производства металлургов составило от 25% до 63%. Рекордсменом стала Evraz, в декабре предприятия группы были загружены только на 35%. К этому времени падение заказов достигло 40-50%, примерно на столько же подешевела сталь на мировых рынках. Тем не менее, несмотря на провальный четвертый квартал, год металлурги закончили с прибылью.
![](/images/emp.gif)
Но депрессия в отрасли была недолгой. Уже к концу первого полугодия 2009 года загрузка производственных мощностей практически вернулась на уровень докризисного периода 2008 года. Отчасти это объяснялось ростом спроса на экспортных рынках, а также тем, что в кризис металлурги избавились от неэффективных мартеновских печей, из-за чего совокупный объем мощностей в целом по отрасли стал ниже.
![](/images/emp.gif)
Но по финансовым показателям сталевары все еще были далеки от докризисных уровней. Первое полугодие 2009 года большинство компаний закончили с убытками. Например, у НЛМК убыток был $242,9 млн против прибыли $1,5 млрд годом ранее, у "Северстали" — убыток на уровне $944 млн против $2 млрд прибыли, примерно так же обстояли дела у Evraz. Получше дела шли у ММК: за полугодие компания заработала всего лишь $56 млн убытка против $816 млн чистой прибыли в 2008 году. Приблизиться к докризисной загрузке, но при этом оставаться в убытке металлурги смогли за счет увеличения экспортных поставок продукции низкого передела — низкорентабельных слябов и полузаготовки.
![](/images/emp.gif)
В результате 2009 год в целом убыточным был только для "Северстали" и Evraz — $1 млрд и $1,26 млрд соответственно. Первую подвели европейские и североамериканские активы, где спрос восстанавливался медленнее, чем в России, вторую — переоценка активов. Остальные показали небольшую, но прибыль. Совокупный объем производства стали в России, по данным World Steel Association (WSA), за год сократился на 12,4%, до 60 млн тонн, в мире — на 8,8%, до 1,2 млрд тонн. Кризис сделал российских металлургов более гибкими и дисциплинированными, считает Борис Красноженов из "Ренессанс Капитала". "Они доказали, что могут работать на экспорте в новых рыночных реалиях, реализовывать проекты даже в кризис,— поясняет аналитик.— В Европе домны закрывали, наши продолжали строить".
![](/images/emp.gif)
Квартальный отсчет
Параллельно в 2009-2010 годах произошло событие, которое навсегда изменило мировую металлургию. Годовые контракты на поставку сырья — железной руды и угля,— по которым сталелитейные компании работали последние 60 лет, стали квартальными. Вслед за этим цены на продукцию металлургов стали более волатильными. Короче стала и цикличность пополнения складских запасов у трейдеров, что укрепило скачкообразность ценообразования на рынке стали. Ситуация быстро привела к серии затяжных конфликтов металлургов с их основными потребителями — автопроизводителями, вагоностроителями, ОАО РЖД и трубными компаниями. Они начали активно жаловаться в ФАС и правительство. Разрешить многие ценовые споры не удается до сих пор.
![](/images/emp.gif)
Мировой рынок стали не стабилизируется еще как минимум год-два, полагают эксперты. В кризис сырьевые компании почти не вкладывались в расширение собственных мощностей. В результате уже в прошлом году на рынке начал формироваться дефицит предложения по руде и углю. Поэтому по мере роста спроса на сырье росла его цена. У металлургов обратная ситуация. На рост спроса они отвечают запуском замороженных в кризис мощностей, тем самым увеличивая объем предложения. На фоне усиления конкуренции цена на сталь растет медленнее, чем на сырье для ее производства.
![](/images/emp.gif)
Черная металлургия стала менее выгодной, признается "Ъ" топ-менеджер одной из крупных горно-металлургических компаний. Если в сталелитейном секторе маржа сейчас в среднем 15-20%, то в горнодобывающем — 50-60%, добавляет собеседник "Ъ". По его оценкам, баланс может быть восстановлен не раньше 2013-2014 года, когда начнут запускаться новые сырьевые проекты. В России новые мощности появятся не раньше 2014-2016 годов, добавляет Дмитрий Коломицин из Morgan Stanley.
![](/images/emp.gif)
Борьба за рентабельность
Поэтому после кризиса буквально все российские металлурги задумались об усилении вертикальной интеграции. Особенно остро этот вопрос встал после аварии на крупнейшей в стране шахте "Распадская" (контролируется Evraz и собственным менеджментом), дававшей 6-7 млн тонн в год углей дефицитных марок. Никому не интересная из-за отсутствия инфраструктуры Тува после кризиса стала лидером продаж угольных месторождений. Только Evraz взяла два, одно досталось "Северстали". ММК приобрел контроль над угольным "Белоном", НЛМК отбил у "Северстали" лицензию на Усинское месторождение уникального для России угля марки КЖ в Коми.
![](/images/emp.gif)
В этом году стало известно, что новыми угольными активами интересуется "Мечел", разрабатывающий крупнейшее в России Эльгинское месторождение с запасами 2,2 млрд тонн. Источники "Ъ" говорили, что компания ведет переговоры о покупке "Распадской", которая в итоге была выставлена на продажу. Лидером по покупкам в прошлом году была "Северсталь". Компания активно вкладывалась в железорудные гринфилд-проекты в Либерии, Конго и Габоне, никелевые на Филиппинах, золотодобывающие в Гвинее и даже урановые в Испании.
![](/images/emp.gif)
Впрочем, ждать ввода новых сырьевых проектов металлурги не стали. В борьбе за рентабельность они начали заниматься повышением добавленной стоимости своей продукции, продолжая избавляться от убыточных активов. Та же "Северсталь" недавно объявила о продаже трех из пяти своих североамериканских предприятий — Severstal Warren, Severstal Sparrows Point и Severstal Wheeling вдвое дешевле цены приобретения. Также компания поступила и с итальянской Lucchini. В то же время "Северсталь" усилила экспансию на развивающиеся рынки. Сначала компания объявила о намерении построить сталелитейный завод в Индии совместно с местной NMDC за $5 млрд, затем — завод горячебрикетированного железа в ЮАР совместно с южноафриканской IMBS. Углубляться в переделы начали и другие металлурги. Evraz, например, в декабре объявила о строительстве двух прокатных станов в Ростовской области и Казахстане за $289 млн. НЛМК построит фабрику окомкования на Стойлинском ГОКе за $1,3 млрд для своей новой домны мощностью 3,5 млн тонн, которая будет запущена летом.
![](/images/emp.gif)
Борьба за рентабельность идет и на уровне сбыта — приоритетом становится внутренний рынок. На экспорт металлурги поставляют в основном полузаготовку, в России всегда была востребована продукция с высокой добавленной стоимостью (холоднокатаный и сортовой прокат). К тому же на экспорте цены более волатильны, чем на домашнем рынке. По оценкам Дмитрия Коломицина, в этом году объем потребления на внутреннем рынке может вырасти на 7 млн тонн, догнав докризисный уровень в 38 млн тонн. Если до 2008 года российские потребители импортировали часть металлопродукции, то сейчас металлурги стараются полностью удовлетворить спрос, сокращая экспортные направления и наращивая мощности.
![](/images/emp.gif)
Эта тенденция продолжится как минимум до 2014 года, когда на внутренний рынок будет поставляться до 60-65% от общего объема производства стали (сейчас приблизительно 50 на 50), полагает Борис Красноженов. А чтобы усилить конкурентное преимущество перед зарубежными конкурентами, российские металлурги начали укрепляться в металлосервисном сегменте. Крупнейшей сделкой в этом направлении стало приобретение Evraz таганрогской металлосервисной компании "Инпром" в конце прошлого года.
![](/images/emp.gif)
Роман Асанкин