Вчера Fitch Ratings изменило с «Негативного» на «Стабильный» прогноз по рейтингам ОАО «Полиметалл», Россия, компании по производству золота и серебра. Одновременно агентство подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») компании в иностранной и национальной валюте на уровне «B» и краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте на уровне «B». Также агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг Полиметалла на уровне «BBB(rus)».
Изменение на «Стабильный» прогноза по рейтингам Полиметалла отражает меры по рефинансированию, предпринятые менеджментом компании за последние 6-9 месяцев, для удлинения сроков погашения долга и создания более сбалансированной структуры погашения долгового портфеля. Предыдущий, «Негативный», прогноз по рейтингам отражал потенциальные факторы обеспокоенности в отношении ликвидности. Так, планировались эмиссии рублевых облигаций, по которым были предусмотрены пут опционы для держателей, что в сочетании с наступлением сроков по банковскому долгу могло бы привести к пиковым выплатам обязательств в 2011 г. На практике Полиметалл не осуществил эти выпуски рублевых облигаций.
Финансовые результаты Полиметалла показывают улучшающийся тренд в последние 12-18 месяцев, что обусловлено исторически высокими ценами на золото (средняя полученная цена на золото в 2009 г. составляла 1 080 долл. за унц.) и увеличением объемов производства. Fitch считает, что этот тренд продолжится в 2010 г., при этом средняя цена на золото увеличится (средняя цена с начала года составляет 1 187 долл. за унц.), а промежуточная отчетность компании по объемам производства покажет рост объемов производства золота и серебра на 57% и 13% соответственно за счет более высокого содержания металла в руде и повышения объема переработки руды. Согласно отчетности за 1 полугодие 2010 г. выручка Полиметалла составила 424 млн. долл., повысившись на 93% относительно соответствующего периода 2009 г. В 2010 г. согласно допущениям Fitch по базовому сценарию ожидается примерно 60-процентный рост выручки приблизительно до 890 млн. долл., в то время как маржа EBITDAR составит около 45%.
В сравнении с положением компании на конец 2008 г., когда весь ее долг был краткосрочным, сейчас у Полиметалла более сбалансированная структура долга, в которой около 31% обязательств имеют сроки погашения до конца 2011 г. (примерно 191 млн. долл.), а еще по 27% долга срок погашения наступает в 2012 г. Общий левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности («FFO»), ожидается на уровне около 2,0x в конце 2010 г., а в 2011 г. прогнозируется сокращение этого показателя до 1,3-1,5x. Ликвидность компании является приемлемой. Так, согласно отчетности на конец 2009 г. остатки денежных средств равнялись 28 млн. долл., а текущие безотзывные неиспользованные кредитные линии находились на уровне около 180 млн. долл. Ожидается, что свободный денежный поток компании будет нейтральным в конце 2010 г., а затем станет положительным после снижения капитальных вложений.
Рейтинги Полиметалла продолжают отражать в качестве позитивного момента его конкурентоспособные показатели затрат (479 долл. на унц. в 2009 г.), что ставит компанию где-то посередине мировой кривой затрат в золотодобывающей отрасли, а также хорошие средние показатели длительности выработки у действующих месторождений приблизительно в 10 лет и сильные возможности развития, которые, как ожидается, обеспечат удвоение производства золота к 2013 г. Факторами, сдерживающими рейтинги компании, остаются ее относительно меньший масштаб и более ограниченная диверсификация по сырьевым товарам (главным образом золото и серебро), риски, связанные с осуществлением планов расширения деятельности, а также крупная производственная база в России, которая подвергает Полиметалл политическим, деловым и регулятивным рискам выше среднего уровня.
