Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's повысила долгосрочный кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте украинской горнодобывающей группы Ferrexpo PLC с «В» до «В+» и вывела его из списка CreditWatch («рейтинги на пересмотре»), куда он был помещен 23 июля 2010 г., с позитивным прогнозом. Одновременно подтверждены долгосрочный кредитный рейтинг Ferrexpo по обязательствам в национальной валюте на уровне «В+», а также краткосрочные рейтинги по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне «В». Прогноз — «Стабильный».
«Рейтинговое действие последовало за аналогичным рейтинговым действием в отношении Украины от 29 июля 2010 г.», — заявил кредитный аналитик Standard & Poor's Алекс Херберт.
Рейтинги Ferrexpo отражают мнение S&P о «слабом» бизнес-профиле и «агрессивном» финансовом профиле группы. К числу факторов, позитивно влияющих на рейтинги, относятся средний для отрасли уровень затрат на единицу продукции, значительная обеспеченность добычи запасами сырья, близость к европейским рынкам стали и благоприятные характеристики отрасли. Кроме того, деятельность группы ориентирована на экспорт, поэтому компания демонстрирует высокую рентабельность. К тому же, по мнению S&P, Ferrexpo придерживается умеренной финансовой политики и имеет невысокий уровень финансового рычага, что обеспечивает ей финансовую гибкость для реализации стратегии роста.
К числу факторов, сдерживающих уровень рейтингов, относятся усиление волатильности цен на железную руду, рост издержек в отрасли и капиталоемкость. Кроме того, Ferrexpo имеет невысокий, с нашей точки зрения, уровень диверсификации операций. Все активы группы находятся на Украине. Негативное влияние на уровень рейтингов оказывают страновые риски, в том числе очень слабый банковский сектор, политическая нестабильность и задержки с возмещением налога на добавленную стоимость (НДС), однако, на наш взгляд, Ferrexpo достаточно успешно контролирует эти риски.
Прогноз «Стабильный» отражает наше мнение о том, что Ferrexpo сможет поддерживать характеристики кредитоспособности, соответствующие уровню рейтингов. В нашем кредитном сценарии мы исходим из допущения о том, что высокие цены на железную руду будут со временем снижаться, а капитальные расходы повысятся на фоне капиталовложений группы в развитие и расширение бизнеса. Вместе с тем мы прогнозируем умеренный уровень финансового рычага и удовлетворительные характеристики кредитоспособности, и полагаем, что отношение «денежный поток от операционной деятельности до изменения оборотного капитала /скорректированный долг» на уровне 30% и «скорректированный долг / EBITDA» — на уровне 2,5х соответствуют категории рейтингов.
«Возможность дальнейшего повышения рейтингов Ferrexpo сдерживает наша оценка рисков, связанных с невысокой диверсификацией, — в частности, страновых рисков Украины, где находятся производственные площадки группы, а также рисков, обусловленных волатильностью цен на железную руду и капиталоемкостью, — пояснил г-н Херберт.
Мы не прогнозируем давление на рейтинг в сторону его понижения, однако оно может возникнуть, например, в случае резкого снижения цен на железную руду в период крупных капитальных расходов группы, что приведет к ухудшению показателей кредитоспособности до уровня, ниже ожидаемого. Мы не учитываем в рейтингах приобретения активов, финансируемые за счет долга.
