Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинги ОАО Новолипецкий металлургический комбинат («НЛМК»), Россия: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») на уровне «BB+» и национальный долгосрочный рейтинг «AA(rus)». Прогноз по обоим рейтингам – «Стабильный». Fitch также подтвердило краткосрочный РДЭ НЛМК на уровне «B».
Подтверждение рейтингов в частности отражает хорошие показатели компании в течение 2009 г., несмотря на негативное воздействие глобальной рецессии. В 2009 г. НЛМК смог несколько увеличить объемы производства до 10,6 млн. тонн за счет продаж на рынках, где все еще наблюдался рост спроса. НЛМК оставался прибыльным в период спада в отрасли, имея согласно отчетности маржу EBITDAR за 2009 г. в 23%.
Рейтинги НЛМК продолжают отражать низкую базу производственных затрат, которая поддерживается технологической эффективностью его предприятий, обеспеченностью собственной железной рудой и коксом, частичной самообеспеченностью энергией и ломом и низкими расходами на оплату труда. Компания имеет сильные рыночные позиции, включая
31-процентную долю по российской машиностроительной отрасли и 30-процентную долю по российскому строительному сектору. Кроме того, НЛМК продолжает следовать консервативной финансовой политике, что находит отражение в низких показателях левереджа (скорректированный Fitch показатель «общий долг/EBITDAR» на уровне 1,92x за 2009 г.) и сильном денежном потоке, несмотря на спад в отрасли и существенные капитальные вложения в размере 1,1 млрд. долл.
В последние годы НЛМК повысил качество корпоративного управления до уровня выше среднего для российских металлургических и горнодобывающих компаний. В то же время рейтинги НЛМК по-прежнему сдерживаются в первую очередь ввиду подверженности влиянию недостатков бизнес-среды в России и связанных с этим политических, деловых и регулятивных рисков на уровне выше среднего.
Кроме того, компании не хватает самообеспеченности коксующимся углем, что подвергает ее рискам потенциально волатильных цен. Тем не менее, НЛМК исторически удавалось в значительной мере перекладывать увеличение цены на уголь на конечных потребителей. Планы применения технологии пылеугольного вдувания сократят потребление угля в будущем. У НЛМК более высокий уровень полуфабрикатов относительно сопоставимых российских компаний. Исторически это не было сдерживающим фактором для прибыльности НЛМК, однако может подвергать компанию более высоким, чем в среднем, рискам волатильности спроса и цен, особенно в периоды спада.
На 2010 г. Fitch прогнозирует рост выручки компании на 25-30% в годовом выражении при марже EBITDAR на уровне 25%-30%. Агентство ожидает, что скорректированный общий левередж НЛМК (скорректированный общий долг/EBITDAR) в 2010 г. будет составлять 1,7x-1,9x, а скорректированный чистый левередж (скорректированный чистый долг/EBITDAR) – 1,2x-1,4x. По прогнозам, компания будет иметь небольшое отрицательное значение свободного денежного потока в 2010 г. ввиду значительных капитальных вложений по программе модернизации. Тем не менее, ввиду значительного остатка денежных средств (1 кв. 2010 г.: 1,2 млрд. долл.) и невыбранных безотзывных кредитных линий (1 кв. 2010 г.: 1,6 млрд. долл.) в 2010-2011 гг. компания продолжит поддерживать приемлемую позицию ликвидности.
Прогноз «Стабильный» отражает ожидания Fitch, что НЛМК продолжит осуществлять стратегию органического роста, при этом сохраняя сильную ликвидность и консервативные финансовые показатели с долгосрочным усредненным отношением чистого долга к EBITDAR на уровне менее 1,0x.
