Евгений Рябков, аналитик ИБ «КИТ Финанс».
Мы прогнозируем снижение выручки на 58% до $4 558 млн. Завтра Evraz Group представит финансовую отчетность за I полугодие 2009 г. по МСФО. Мы ожидаем, что компания покажет довольно слабые результаты в отчетном периоде. В частности, по нашим прогнозам, выручка по сравнению с 6 месяцами прошлого года снизится на 58% до $4 558 млн, EBITDA – на 86% до $520 млн. Также мы полагаем, что по итогам полугодия Evraz покажет чистый убыток в размере $463 млн. Это, помимо общего снижения всех показателей, будет обусловлено высокими процентными расходами, а также затратами на амортизацию и убытками от валютных операций.
Норма EBITDA Evraz Group, по нашим ожиданиям, упадет с 34% до 11%. Мы считаем, что в I полугодии норма EBITDA компании снизится до 11% (в I полугодии 2008 г. – 34%). Напомним, что во II полугодии 2008 г. этот показатель составил у Evraz Group 27%. Мы связываем столь серьезное снижение рентабельности с существенным падением спроса и цен на прокат строительного назначения, особенно, в 1 квартале 2009 г. Напомним, что компания является крупнейшим производителем такого проката в РФ. Кроме того, существенное влияние, по нашим оценкам, оказал кризисом на североамериканском рынке стального проката и труб, где Evraz имеет несколько активов. В результате, компании во II квартале 2009 г. пришлось снизить производство таких высокомаржинальных продуктов как трубы, строительный прокат, ж/д продукция. В частности, производство труб на североамериканских активах группы упало на 43% по сравнению с предыдущим кварталом.
Мы сохраняем рекомендацию ПРОДАВАТЬ. Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости GDR Evraz Group на уровне $9.3 за GDR. Текущая рыночная цена бумаг группы превышает нашу справедливую цену на 65.7%. Тем не менее, в целом мы ожидаем некоторого улучшения состояния компаний металлургической отрасли в целом во II полугодии 2009 г. Однако, GDR Evraz Group выглядят настолько дорого, что, по нашему мнению, это не будет способствовать дальнейшему росту котировок.
