Fitch Ratings ожидает, что российская сталелитейная отрасль продолжит сталкиваться со сложностями на протяжении оставшейся части 2009 г., включая вялый спрос на внутреннем рынке и невысокие цены. В то же время влияние этих факторов будет неодинаковым в различных компаниях.
Fitch отмечает, что операционные и финансовые показатели российских сталелитейных компаний в 1 кв. 2009 г. в целом оставались слабыми, несмотря на некоторое восстановление продаж стали и спроса на сталь в 1 кв. 2009 г. в сравнении с 4 кв. 2008 г. Агентство ожидает, что во 2 кв. 2009 г. объемы производства стали и цены останутся на уровнях 1 кв. 2009 г. Несмотря на возможное продолжение восстановления продаж на внутреннем рынке, особенно в 3-4 кв. 2009 г., по мере проявления влияния государственных мер стимулирования и усиления пополнения запасов клиентами, все еще сохраняются риски того, что российские сталелитейные компании могут быть подвержены негативному влиянию протекционистских мер и/или слабого спроса на крупнейших рынках, таких как Китай или Европа.
Хотя средний коэффициент использования производственных мощностей в российской сталелитейной отрасли повысился с 55%-60% в январе 2009 г. до 70%-72% в марте 2009 г., Fitch связывает рост производства с пополнением клиентских запасов и увеличением экспорта, в то время как фундаментальные факторы внутреннего спроса оставались слабыми. Согласно данным Всемирной ассоциации производителей стали в 1 кв. 2009 г. российские сталелитейные компании произвели 12 862 000 т стали, что на 33% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, но на 11% выше, чем в предыдущем квартале. Доля экспортных продаж повысилась в сравнении с аналогичным периодом прошлого года с 39% до более 50%. В среднем цены на сталь для российских сталелитейных компаний в 1 кв. 2009 г. понизились на 40%-46% относительно 4 кв. 2008 г. Экспортные цены стабильно остаются на 10%-20% ниже внутренних цен. Российские компании заявили о существенном уменьшении объемов производства и проведении программ сокращения издержек, но, несмотря на уменьшение цен на факторы производства, эти меры были недостаточными для компенсации падения продажных цен. В результате Fitch наблюдает резкое уменьшение маржи EBITDAR российских сталелитейных компаний. Например, в 1 кв. 2009 г. у ОАО Новолипецкий металлургический комбинат («НЛМК», «BB+»/«B»/прогноз «Стабильный») маржа EBITDAR сократилась до 15% в сравнении с 25% в 4 кв. 2008 г., а маржа EBITDAR у ОАО Северсталь («BB-»/«B»/ Rating Watch «Негативный») уменьшилась до -5,7% с уровня 7,4% в 4 кв. 2008 г.
Тем не менее, Fitch отмечает, что прогноз по рейтингам российских сталелитейных компаний, таких как НЛМК и ОАО Магнитогорский металлургический комбинат («ММК», «BB»/«B»/прогноз «Стабильный»), остается стабильным. По оценкам Fitch, обе компании сумеют поддерживать маржу EBITDA на уровне 15%-20% ввиду преимуществ от низких затрат и умеренного операционного левереджа. Кроме того, агентство ожидает, что обе компании сохранят адекватные позиции ликвидности ввиду исторически консервативной финансовой политики и значительных остатков денежных средств. В конце 1 кв. 2009 г. НЛМК имел денежные средства в размере 1,5 млрд. долл. при обязательствах с краткосрочными сроками погашения в 1,0 млрд. долл. В соответствии с неконсолидированной финансовой отчетностью по РСБУ, на конец 1 кв. 2009 г. денежные средства ММК составляли 17,7 млрд. руб. (0,5 млрд. долл.), а обязательства с краткосрочными сроками погашения – 10,9 млрд. руб. (0,3 млрд. долл.).
Кредитоспособность Evraz Group SA («Evraz») («BB»/«B»/Rating Watch «Негативный») и Северстали останется под давлением, так как эти компании имеют более высокий левередж, чем другие сопоставимые российские сталелитейные компании, рейтингуемые Fitch, и значительные обязательства с погашением в краткосрочной перспективе. На конец 2008 г. обязательства, сроки по которым наступают в ближайшее время, составляли 39% и 24% общего долга Evraz и Северстали соответственно. Fitch ожидает исключить рейтинги обеих компаний из списка Rating Watch «Негативный» к середине июля 2009 г., когда проведет оценку адекватности антикризисных мер, которые были заявлены менеджментом этих двух компаний в целях снижения финансовых и операционных рисков.
