В ближайшие месяцы риск рефинансирования будет одним из основных факторов, определяющих кредитные рейтинги российских компаний. Однако благоприятные характеристики бизнеса должны помочь российским эмитентам справиться с проблемами ликвидности — при условии проведения взвешенной финансовой политики, считают авторы обзора «Российские компании находят способы справиться с проблемами ликвидности», опубликованного вчера Рейтинговой службой Standard & Poor's.
Риски ликвидности для российских компаний усугубляются целым рядом факторов, таких, как преобладание краткосрочных заимствований, редкость долгосрочных подтвержденных кредитных линий, оппортунистическая финансовая политика, недавние крупные приобретения, профинансированные заемными средствами, а также быстрый рост и процессы консолидации во многих отраслях, в результате чего свободные денежные потоки становятся отрицательными, а потребности во внешнем финансировании увеличиваются. Впрочем, оценки ликвидности и финансовой политики уже учтены в присвоенных нами рейтингах, средний уровень которых по России составляет «ВВ-».
Несмотря на возросшее влияние мировых финансовых трендов, ряд факторов, действующих на уровне страны, отрасли и отдельных компаний, должны способствовать смягчению влияния негативных последствий мирового кризиса ликвидности. Значительная часть краткосрочного внешнего долга российского корпоративного сектора приходится на долю компаний с государственным участием, которые могут рассчитывать на помощь правительства, обладающего огромными запасами ликвидности. Большинство крупных производителей сырьевых товаров генерируют значительные свободные денежные потоки и потому не нуждаются во внешнем финансировании. Некоторые российские компании сумели до конца первого полугодия 2007 г. удлинить сроки погашения своей задолженности, которые теперь находятся в средне- и долгосрочном диапазоне. В то же время ограниченная конкуренция на внутреннем рынке заимствований облегчает задачу рефинансирования обязательств для некоторых компаний среднего размера, имеющих кредитные рейтинги.
«Несмотря на ухудшение доступа к ликвидности, благополучные показатели бизнеса, во многих случаях очень хорошие перспективы роста и в целом умеренный уровень долга должны способствовать смягчению рисков ликвидности», — считает кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина.
«В целом динамика рейтингов остается положительной благодаря росту экономики страны, поэтому прогнозы по большинству рейтингов — «положительные» или «стабильные», — отметила г-жа Ананькина.
«Мы полагаем, что проблемы с ликвидностью будут испытывать прежде всего компании низких рейтинговых категорий (от «ССС» до «В») и компании, рефинансирующие обязательства, возникшие в связи с недавними крупными приобретениями, — заявила г-жа Ананькина. — Тем не менее мы будем еще внимательнее отслеживать подверженность российских компаний рискам ликвидности и их финансовую политику».
