Вчера Standard & Poor's присвоило рейтинг приоритетного необеспеченного долга «ВВ-» долларовым облигациям с фиксированной процентной ставкой, которые планирует выпустить Evraz Group S.A. («Евраз») (BB-/Позитивный/--).
Объем выпуска, сроки погашения и купонная ставка будут зависеть от рыночных условий в период размещения облигаций. Итоговый рейтинг будет определен после представления окончательных вариантов документации.
Поступления от размещения выпуска будут использованы для удовлетворения различных корпоративных нужд, и в том числе, как ожидается, пойдут на финансирование недавно объявленных приобретений — в частности, на покупку североамериканского трубного бизнеса у шведской сталелитейной компании SSAB Svenskt Stal AB (BBB/Стабильный/A-2) за 2,3 млрд долл.
Рейтинг облигаций совпадает с корпоративным кредитным рейтингом «Евраза» (ВВ-), а также с рейтингами двух ранее размещенных выпусков приоритетных необеспеченных облигаций компании — на 750 млн долл. сроком погашения в 2015 г. и на 300 млн долл. сроком погашения в 2009 г. Обеспеченные обязательства компании на сумму в 2,7 млрд долл. на уровне эмитента имеют преимущество перед данным выпуском, а также ранее размещенными выпусками облигаций по очередности погашения. В отличие от размещенных выпусков облигаций планируемый выпуск будет уступать по очередности погашения двум выпускам облигаций дочерних предприятий «Евраза» объемом в 2,1 млрд долл. (оба произведены 31 декабря 2007 г.), что отражает отсутствие каких-либо гарантий со стороны ключевых дочерних компаний «Евраза» (Mastercroft Ltd. или российских компаний) по обязательствам материнской компании. Рейтинг «ВВ-» планируемого выпуска облигаций отражает наше мнение о том, что будущие держатели этих облигаций не окажутся в существенно менее выгодном положении по сравнению с держателями уже размещенных приоритетных необеспеченных облигаций ввиду размера и масштаба операций группы. Отсутствие упомянутых гарантий расценивается как новый шаг «Евраза» на пути к получению доступа к заемному капиталу на менее жестких условиях.
Другие важнейшие условия выпуска включают положение о том, что облигации будут во всякое время являться равно приоритетными (pari passu) с остальными необеспеченными требованиями кредиторов, положение о возможности предъявления требований о досрочном исполнении обязательств при наступлении определенных событий (cross-acceleration), а также наличие ковенантов, связанных с уровнем левериджа.
Рейтинги «Евраза» отражают бизнес-профиль этой компании, являющейся производителем в основном стандартизованной металлопродукции в России. Уровень рейтингов ограничен финансовой политикой «Евраза», ориентированной на приобретение активов и приводящей к тому, что долговая нагрузка компании выше, чем у ее российских конкурентов. Уровень рейтинга поддерживают такие факторы, как лидерство «Евраза» на российском рынке сортового проката, высокий уровень вертикальной интеграции и низкие издержки, а также улучшающаяся диверсификация бизнеса и хорошие показатели денежных потоков.
